一、这一次，技术革命在改写市场剧本

年初至今，中国股市的强劲表现让全球投资者侧目。与以往流动性驱动或政策托底引发的反弹不同，本轮行情的核心驱动力来自技术突破和盈利预期的实质性改善。

AI叙事重构估值逻辑科技板块的爆发性增长，本质上是全球AI竞赛下的资本重估。以DeepSeek为代表的国产AI模型突破，正在打破市场对“中国科技跟随者”的刻板印象。这种技术代际的跨越，不仅带动了算力、半导体等上游产业链的订单放量，更让市场意识到：中国科技企业的盈利模式正在从“规模扩张”转向“技术溢价”。

从资金流向看，离岸科技股近期的盈利预测连续上调，反映出市场对AI商业化落地的信心。而中美科技股估值差距的显著收敛，则暗示中国科技资产的定价正在回归全球坐标系中的合理位置。

二、资金面暗流涌动：从“低配”到“再平衡”

当前市场的一个关键矛盾在于：全球长线资金对中国权益资产的配置仍处历史低位，但技术突破带来的赚钱效应正在倒逼资金回流。

增量资金的三大来源

被动型基金补仓：跟踪MSCI等指数的资金，正在因中国股市权重提升而被动加码；

对冲基金战术回补：此前低配中国的对冲基金，开始以AI主线为突破口重建仓位；

南向资金持续扫货：内地投资者通过港股通抢筹科技龙头的力度创下纪录，形成对离岸市场的定价权争夺。

值得注意的是，当前全球共同基金对中国股票的配置若回归中性水平，可能触发数百亿美元量级的资金流入。这种“低水位下的补涨需求”，为后续行情提供了燃料。

三、AH股轮动与民企Alpha：被低估的结构性机会

本轮反弹中，A股表现暂时落后于H股，但这种分化恰恰孕育着均值回归的机会。

AH溢价收敛的底层逻辑离岸市场对政策敏感度更高，而A股更反映内生增长动能。随着AI技术向制造业、消费等传统领域渗透，具备产业链纵深优势的A股公司（如工业自动化、智能终端）可能迎来盈利预期上修。从历史经验看，当AH溢价压缩至当前水平时，往往意味着A股将进入阶段性领跑周期。

民企的监管环境拐点另一个被市场忽视的线索是民营企业监管环境的实质性优化。当前对民企的监管宽容度已回到近十年最宽松水平，这在三个层面催生机会：

创新试错空间扩大：科技类民企在AI应用层的探索将更少受约束；

估值折价修复：此前受政策不确定性压制的消费服务、互联网平台企业存在重估空间；

并购重组活跃：跨行业技术整合案例增加，可能催生新的成长赛道。

四、风险与应对：在技术泡沫中寻找确定性

尽管AI浪潮打开了想象空间，但投资需警惕两类风险：

技术迭代的不确定性：模型训练成本高企可能挤压中小企业的盈利；

资金博弈的短期波动：部分过热赛道可能出现筹码交换引发的震荡。

应对策略建议

聚焦“硬核突破”：优先布局拥有自主算力集群、数据壁垒或专利护城河的企业；

左侧埋伏应用场景：关注AI+医疗、AI+工业设计等商业化路径清晰的下游领域；

动态平衡AH配置：利用ETF工具对冲市场风格切换风险。

一场新范式的价值发现

本轮行情绝非简单的估值修复，而是中国资产在全球科技革命中的价值重估。当市场从“政策博弈”转向“盈利驱动”，真正的超额收益将属于那些能识别技术变革与企业盈利共振节点的投资者。站在当下，我们或许正见证着中国股市从“Beta行情”到“Alpha时代”的范式切换。

延伸思考：如果AI技术对生产效率的提升真如预期，哪些传统行业可能被重新定价？欢迎在评论区探讨。